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日博靠谱吗-中泰策略:推荐硬科技 核心驱动是估值水平系统性提升

发布日期:2020-01-11 16:51:08   浏览次数:2368

日博靠谱吗-中泰策略:推荐硬科技 核心驱动是估值水平系统性提升

日博靠谱吗,【中泰一周微视】策略/金融工程/建材/有色/零售/传媒/军工

策略

陈龙、卫辛(研究助理):企业利润回升的条件-20191006

上周周报我们得出结论是,大牛市是估值推升的,但需要盈利回升的配合(盈利回升不需要幅度很大,但盈利增速不能继续下滑,这会让一部分只看盈利的投资者排除在外了)。我们一直推荐硬科技的投资机会,核心驱动力是估值水平的系统性提升,属于结构性的牛市,而非全面牛市。本周周报需要回答一个问题:即上市公司的盈利增速何时可能出现拐点向上的突破?需要有哪些条件?

美国GDP增速和企业利润增速的关系。我们发现1984年是两者关系的分水岭,在1984年以前,美国GDP增速与企业利润增速高度一致,相关系数高达78.6%。1984年以后,两者的相关性大打折扣,相关系数为19.4%,可以说两者几乎没有相关性。美国的经济增长很早就进入了成熟阶段,潜在经济增速一直维持在3%左右,而美国的利率水平,却从1984年以后出现了系统性下降。换个角度说,企业的收入端没有发生太大的变化,然而企业的成本端却出现了系统性的下降,这使得企业的利润端出现不同程度的好转。两者之间的相关性大幅减弱。

我国目前的利率水平仍然还未出现系统性下降。GDP增速与企业利润增速具有较强的相关性(64.5%)。从下图我们看到我国的利率水平并没有出现系统性的下降,仍然维持在3-4%的区间之内,未来是否有进一步下行的趋势决定了在宏观经济疲软的背景下,企业利润水平出现拐点回升。

市场展望:持续推荐硬科技的投资机会。

核心逻辑1:经济下行的速率不会想象的那么大,但下行的趋势是明确的。国内需求将逐渐疲软。以看今年和明年EPS为主要投资逻辑的行业和上市公司,我们认为不具备投资价值。

核心逻辑2:全球经济在海外摩擦的影响下都走弱,全球货币政策均趋于宽松,我国也不例外,未来几年是全球流动性从收紧到逐步泛滥的过程,国债收益率在此背景下仍然有下行空间。此外,经济下行后,各类类似无风险利率收益率的投资品种将不断的出现违约风险,这会逐步降低投资者认可的无风险收益率。两大逻辑共同构成全球无风险利率的下行,有利于提升权益资产的估值水平。

核心逻辑3:科创板的推出,表明我国在科技创新领域赶超全球的决心。市场对于科技创新的风险偏好在逐步的提升,而且会超预期的提升。硬科技的投资不是看今年和明年的EPS做投资的,认为科技股估值很高的投资者没有充分理解科技股的核心投资要点。科技股需要关注公司的赛道、壁垒、核心技术、团队的能力等能够在未来5-10年内能够成为伟大的公司,需要关注它未来5-10年后的EPS水平。

风险提示:经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。 

金融工程

唐军、陈俊伟(研究助理):中泰金工事件驱动周报第六十九期——主营产品涨价及冷门股效应-20191007

上周表现

上周(2019.09.23~2019.09.30),中证800等权指数涨跌幅为-4.64% ,“主营产品涨价题材”策略模拟组合收益率为-3.24%,策略超额收益率为1.40%。“关注度下的冷门股效应”策略模拟组合收益率为-3.82%,策略超额收益率为0.82%。

跟踪以来表现

“主营产品涨价题材”策略自跟踪以来(自2017.10.27起),截至2019.09.30收盘,模拟组合收益率-6.91%,同期中证800等权指数涨跌幅为-22.86%,组合复合超额收益率为20.81%。

“关注度下的冷门股效应”策略自跟踪以来(自2018.03.09起),截止2019.09.30收盘,模拟组合收益率为-4.00%,同期中证800等权指数涨跌幅为-17.03%,组合超额收益13.03%。

策略介绍与本期提示

【主营产品涨价题材】

主营产品涨价题材旨在对上市公司主营产品价格进行更全面和及时的跟踪,对产品涨价明显而股价反应不充分的标的进行提示,每周一提示,截至目前已公布96期。

本期提示:节前市场震荡下行。本周新调入品种烧碱、猪肉、糖,建议重点关注钨。

【关注度视角下的冷门股效应】

行为金融学表明:当多个同质信息连续出现时,市场往往会反应过度;而对首次出现的信息,市场通常反应不足,缓冲股价上涨,形成买入机会。本策略跟踪卖方研报、换手率与基金重仓信号,提示长期冷落后存在上行机会的个股。

上期新提示2只个股

安井食品(食品饮料行业,于9月25新调入模拟组合);重庆水务(公用事业行业,于9月26新调入模拟组合)。

本周内,冷门股策略持仓到期的股票如下:

雄韬股份(三个月后超额收益0.5%,持有期内最大涨幅13.1%);上海钢联(三个月后超额收益-0.6%,持有期内最大涨幅10.3%);中鼎股份(三个月后超额收益-8.1%,持有期内最大涨幅5.5%);日机密封(三个月后超额收益13.2%,持有期内最大涨幅21.4%);紫光股份(三个月后超额收益16.9%,持有期内最大涨幅32.8%);裕同科技(三个月后超额收益19.7%,持有期内最大涨幅22.9%);福耀玻璃(三个月后超额收益-1.5%,持有期内最大涨幅6.3%);金能科技(三个月后超额收益-3.7%,持有期内最大涨幅12.3%)。

风险提示:1)驱动事件与相应股价走势的关系可能并不稳定,筛选结果仅供参考;2)事件驱动所涉及股票仅作提示,不作为投资建议。 

建材

孙颖、祝仲宽(研究助理):继续推荐2B端品牌建材和石英玻璃龙头企业-20191006

本周观点:

1)下半年品牌建材仍然需求总量有韧性,亮点在龙头的结构性增长。在三四线去化率预期走低、但在手土地仍然较多的背景下,上半年房企对新开工环节仍然倾斜了较多资源;但是我们也不断提到,大量需要竣工交付的在建房屋仍然将对品牌建材需求形成较为明显的支撑,同时也可以期待下半年是否会加速释放;尤其是对to B品种(三棵树、帝欧家居、蒙娜丽莎、东方雨虹、亚士创能等企业),在近年房企持续提升集中度的情况的情况下,相关品牌建材企业深度绑定龙头房企,增长确定性较高(由于整个链条高杠杆,主要风险来自于信用环境)。

To C或 To 小B品种伟星新材、北新建材除了有望受竣工端回暖之外,主要期待来自于渠道端带有协同效应的品类扩张,是能为企业带来较大边际增量的,伟星的咖乐防水和净水器、北新的龙骨及防水业务都是值得重点关注的;另外凭借品牌优势适度介入To B端也是公司维持竞争力的合理选择。(相关业务贡献盈利可能需要较长时间,更建议预期低点进行配置)蒙娜丽莎工程和经销端两头发力,工程端将持续受益于下游地产商精装修占比提升及集中度提高,公司凭借上市融资优势有较大加码空间;经销端渠道不断下沉,有望攫取落后产能出清后的市场份额。公司当前业绩受制于产能瓶颈,2020年及以后藤县新建产能的陆续释放值得期待。

2)新材料(石英玻璃):持续推荐菲利华,下游行业(半导体和军工)趋势向好,公司具备核心技术竞争力,拟定增实行半导体品类扩张和军工复材延伸,预计未来几年持续高增。积极关注石英股份,高端领域需求打开+产能扩张奠定公司成长基础。

菲利华:半导体业务领域,行业增速短期有所波动,市占率持续提升+品类扩张支撑公司业绩稳定增长;中长期看国产替代。军工业务领域:下游需求放量+编织物和复材延伸,需求和利润率逐步提升。比较半导体材料及军工领域公司,估值较低。公司具备核心技术优势(半导体设备原厂认证+军工供货资质)及较大成长性,继续重点推荐。

石英股份:公司近几年高端业务拓展卓有成效,光纤半导体板块收入占比的提升持续改善盈利能力,认证推进+高纯石英砂提纯技术有望持续打开半导体领域市场;光纤用石英套管研发成功,或成为公司业绩重要增长点之一;可转债募资项目保障中高端产能供应,奠定增长基础。电光源领域有望向毛利率更高的高端产品进发,单晶用高纯石英砂或迎来国产替代机遇。

3)水泥:70周年庆典扰动水泥短期需求,特别是华北地区供需双双走弱,但价格依然坚挺。京津冀地区水泥企业陆续执行停窑限产,同时下游工程和搅拌站开工也受到制约,企业发货环比大幅下滑,预计国庆节后市场重新恢复。

湖南开启第三轮涨价,幅度高达50元/吨。在华东普遍第二轮涨价的基础上,湖南地区率先开启第三轮涨价,主要是由于前期积压的需求集中释放,以及新的基建工程项目陆续启动,需求环比上半年好转,此外企业进入四季度因环保压力,将会继续停产20天,后期供需关系向好,企业提价信心增强,第三轮大幅推涨50元/吨。

Q4地产下行,基建对冲,水泥需求有望走平,在错峰生产及行业协同依然良好的情况下,Q4景气度有望复制去年同期的高景气。地产端,由于土地成交从2018Q4开始逐步走弱,因此传导至新开工我们认为将逐步在Q3下半段到Q4逐步显现,对水泥需求形成一定压力;但另一方面,2018-2019H1由于三四五六线大量存量项目由于高周转策略下刺激新开工高增速,但由于预售标准较低,在交付约束下大量存量项目的后续施工依然能够持续拉动水泥需求。因此,我们认为2019Q4地产下行对水泥需求形成的拖累非常有限。基建端,在国家逆周期调节的大背景下,基建的持续发力也将持续对水泥需求形成拉动,9月4日国务院常务会议提出“今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕,10月底前全部拨付到项目上,督促各地尽快形成实物工作量”,“按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效”,此次降准也有望缓解地方政府债加快发行带来的金融体系流动性冲击,符合8月底“实施积极的财政政策,把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”的会议表态。基建持续加码的背景下,我们认为Q4基建有望对水泥需求形成拉动。我们判断2019Q4的水泥需求有望于去年同期持平。从供给端看,各省的错峰力度相比去年同期并没有明显收紧。而目前的水泥价格中枢与去年同期相比小幅提升,整体库位也处于较低位置,我们预计2019Q4的水泥景气有望复制2018Q4的高度。

从年内预期差角度看,西北区域和广东区域值得关注。开年以来货币环境相对宽松,尤其是财政发力明显;专项债融资的预先放松叠加大量区域建设规划为基建能力端保驾护航。西北区域受基础设施建设和政府投资影响较大,我们认为区域内的水泥企业(天山股份、祁连山、西部水泥)将受益于需求端回暖带来的弹性。广东地区上半年水泥产量呈现2.4%的下滑,核心原因是上半年雨水天气较多(我们粗略统计比去年上半年多30天左右),而7月广东省水泥产量数据逐步回暖;从需求端看刚性仍然较强(固定资产投资10.8%,房地产投资11.3%,均超过全国平均水平);从这一点看,我们认为广东区域的需求2019Q4是有可能超预期释放的。而广东水泥行业定价较为市场化,因而上半年水泥价格表现疲软,一旦下半年需求出现回暖,价格是具备上涨动力的;区域内龙头企业(塔牌集团,华润水泥)盈利端的预期差值得关注。长期仍然关注价值和现金流。长期来看分红能力和资产价值仍然是核心,海螺水泥已经进入净资产推升市值阶段,虽然以年的时间维度看,后续价格和盈利有回归均值可能,但是资产端的安全边际已经逐渐明晰,我们仍然建议看长做长。

4)玻璃与玻纤是否能看找到资产端安全边际和较好的配置时点?玻璃随着前期点火企业的产能冲击基本被消化,且企业产销率恢复不错,价格已经阶段性企稳,旗滨集团承诺较高分红比率(当前预期股息率水平约为7%),我们认为资产的安全边际是较高的,可以积极配置。玻纤板块中,中材科技由于玻纤业务产品结构可调节空间较大且成本持续优化抵御了前期价格的下滑,上半年整体盈利稳定;且风电叶片高景气促使公司整体业绩高速增长,目前时点看估值不贵,增长确定性较高。中国巨石由于业务相对单一,上半年受到景气度影响盈利有所下滑,但由于近几年产品结构的持续高端化,此轮行业底部盈利能力较上轮有所提高,且未来公司仍然在持续构筑成本和布局优势(全球化和智能化)。考虑到未来一年内行业内几乎没有产能新增,我们预计在当前需求下下半年行业景气有望筑底,待需求边际转好后(汽车产量可作为前置指标观测玻纤在汽车领域的应用情况),行业景气有望企稳回升。

投资建议:

新常态下仍建议采用“逆周期”思路进行周期品投资:由于企业资产负债表修复较好,且龙头企业的行业地位不断增强,我们认为对于龙头企业而言资产端的价值评估相对较为明晰;且随着A股资金属性和结构的变化,周期龙头企业反而能于预期悲观时寻找到中长期极高的风险补偿。在早周期需求仍有支撑、后周期需求有望回暖的背景下。我们依旧维持年初“结构性”三条主线;往往在市场情绪生变的环境下,较多资产是能找到中长期维度上更好的风险补偿的,配置具备较高安全边际;同时阶段性博弈经济持续走弱过程中的托底预期:

1、新旧动能转换依旧依赖充裕造血动能,旧经济不会被弃之敝屣。短期看地产投资强度韧性仍未回落,信用拓宽、基建适度发力对冲,行业整体供给端控制较好,“淡季不淡”。水泥行业盈利韧性仍强,区域建设品种受益(天山股份 祁连山 冀东水泥 西部水泥 塔牌集团等);资产负债表修复较好的龙头价值属性继续提升(海螺水泥 华新水泥 塔牌集团)。

2、高期房销售为竣工环节需求总量提供韧性;且中期看,大多数品牌建材的市场容量天花板较高,行业格局仍然在快速集中,中期来看行业龙头持续提升份额乃至重塑行业竞争格局的可能性较强。建议关注后周期相关品种(东方雨虹 北新建材 旗滨集团 三棵树 帝欧家居 蒙娜丽莎 伟星新材等)。

3、成长板块中,玻纤的供给压力有望在3季度后逐步缓解,价格逐渐磨底,龙头将寻找到较好的配置机会。石英玻璃中长期赛道较好,将受益国产替代大趋势。(中材科技 菲利华 石英股份 中国巨石) 

风险提示: 房地产、基建投资低于预期 宏观经济大幅下滑 供给侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期 ,新材料企业定增项目不及预期 。

有色

谢鸿鹤、李翔:美国经济继续超预期下滑,“逃不开的黄金周期”20191007

【本周关键词】:国内经济短期或存韧性,欧美经济超预期下滑,美国政策和经济不确定性上升

宏观“三因素”总结:全球需求仍处下行轨道,2019年全球处于基钦周期最后一撇,全球持续降息宽松和逆周期调节,具体本周变化:①中国,国内经济短期或存韧性,但下行趋势未改:9月我国制造业PMI指数为49.8,较上月回升0.3个百分点,连续5个月落入荣枯线以下, PMI回升主要源于生产和新订单的回升,工业企业利润同比下滑2.0%;②美国,政策和经济不确定性持续上升,经济数据超预期下滑,货币政策宽松加码:近期美国公布的一系列经济数据都在证明美国经济处于回落区间,美国9月ISM制造业PMI由上月49.1继续下滑至47.8,为2009年6月以来的新低。9月非农就业报告显示美国就业增长继续放缓,9月新增非农就业13.6万,市场预期新增14.5万,工资增速放缓至2.9%,较上月回落0.3pct,此外美欧空客补贴案或加剧美欧局势紧张;③欧洲,经济数据继续低位下滑,欧元区各国制造业PMI数据进一步恶化,9月制造业PMI终值为45.7,创2012年10月以来新低,9月CPI同样不达市场预期,边际宽松货币政策等逆周期调节,存进一步蔓延之势。

贵金属:美国经济数据超预期下滑,年内或再次降息,经济和政策不确定性持续上升,当前维持实际利率趋势回落、金价当前处于上涨第一阶段的判断。近两周黄金价格大幅波动,节前美国宏观经济数据表现超预期以及美中、美日局势向好,美元指数走强,黄金价格快速下跌至1478.30美元/盎司,节前黄金价格的下跌已经反应了各种缓和的预期,但经济周期客观存在,经济下行方向没有改变;假期期间,美国PMI、非农等经济数据超预期下滑,经济下行压力或导致美联储年内再次降息,此外欧美空客补贴案或加剧欧美紧张局势,由此黄金价格回升至1510.3美元/盎司;金银比维持高位运行,在供需结构边际向好背景下,向下修复动力仍存。综合来看,美国经济自18年Q4见顶、5月底以来美国的先行指标等均指向经济趋势回落,持续降息或不可避免,我们认为真实收益率下行趋势不改,当前时点,金价上涨处于经济回落的第一阶段——交易国债收益率下行,维持前期观点,黄金/白银板块配置价值依旧,继续坚定看好贵金属板块。

钴:国内下游旺季需求抬头,海外夏休结束,本周钴产品与中间品价格继续上涨。中长期来看,消费电子与新能源汽车带来需求长趋势,与海外供给减产形成周期共振,钴供需预期或剧烈“扭转”,目前处于第四轮上涨周期的前半段。1、泛亚金属钴库存获拍卖,成交价与当前市场价格相当:10月5日云南省昆明市中级法院对泛亚事件涉案21吨金属钴进行了拍卖,起拍价391.65万元,最终成交价590.65万元,折合每吨金属钴约28.13万元,与当前市场金属钴价格相当,表明行业内产业资本普遍认可当前钴价; 2、短期下游迎旺季,需求抬头,钴价持续上涨,后续还可期待什么?在大规模减产后近期中游需求或将出现明显恢复,8月动力电池产量共计6.7GWh,环比增长116.6%,经过产业的微观调研,8月产业链龙头公司已经恢复至砍单前70%-80%,目前材料库存也已经从三个月下降到了一个月,前驱体与正极企业锁单量 & 锁单周期也得到提升。另外,近期出现后续值得期待的更多动能,如国内市场,除动力类在恢复,钴酸锂、四钴消费类订单也出现回暖、海外电钴需求商陆续结束夏休,更多实体需求在回升;3、中期供给或将收缩16%,20-21年或将发生趋势性扭转:由于Mutanda停产时间为2020-2021年,因此对2019年实际供给影响不大;但由于Mutanda停产计划的施行,以及新能源汽车和消费电子需求的继续攀升,供需格局或将大幅改善,20-21年供需结构或将趋势性扭转;4、价格趋势上涨阈值为消费电池增速转正,5G“换机潮”需求或大幅拉动消费电池增速:在需求上行期库存、矿产供给等都不会是主要矛盾,需求仍然是决定钴价的关键。随着5G手机的推广,2020年智能手机出货量有望由负转正,并且“换机潮”可能会实现正增长,甚至是10%以上的双位数增长,而消费电池需求由负转正,将是供需结构发生“剧烈”逆转、价格趋势上涨的阈值;5、长期来看,钴当期处于第四轮上涨周期的前半段:历史上,钴往往拥有十年以上大周期,需求变革是价格上行的核心驱动,而由于供给高度集中,往往伴随着供给共振,16-17年或许仅仅是上行周期的前半段——全球电动车的爆发 & 5G“换机潮”,将引起的需求端的“新”变化,后续空间可能会更加广阔。

钨:泛亚落地、成本支撑、库存低位和联合减产四因素共振下,供给端使得钨价易涨难跌。1)泛亚落地:9月18日,洛阳钼业以32.68亿元竞拍得到泛亚2.83万吨仲钨酸铵库存,竞拍单价为11.53万元/吨,略高于市场价11.5万元/吨,表明行业内普遍看好钨价未来走势;2)成本支撑:目前仲钨酸铵价格已经跌至成本线,每吨亏损接近3000元。此外,主流矿山钨精矿成本线在7-8万元/吨之间,2019年下半年以来,黑钨精矿价格在7-8万元/吨之间,已经接近主流矿山的成本线;3)库存低位:目前钨库存已经大幅度去化,APT库存最低降至1540吨,较2018年初下降了60%左右,而钨精矿最低点降至530吨,较2018年初减少了75%左右;4)联合减产:2019年5月17日,为共同维护钨原料市场的供应秩序,部分钨企计划减少钨精矿产量不低于10%。

基本金属:需求端未见好转压制基本金属价格表现,“金九银十”旺季消费带动下有望加速去库,关注处于中周期起点的电解铝。1)电解铝:国内电解铝社会库存约93.9万吨,较前周减少2.7万吨,大规模停产后致使氧化铝价格持续反弹,不断抬升电解铝成本线,目前吨电解铝盈利降至384元;2)铜:第四批进口批文发放量大幅减少,现货TC继续抬升,但基本面压力仍然较大,保税区库存连续21周下滑;3)锌:精矿供需变化不大TC持稳,社会库存小幅下降;4)锡:锡价震荡下行,长期基本面仍然承压。我们更为看重产业格局以及周期的变化,中长期来看, “电解铝产能红线”—— 4500万吨左右,2020年有效产出3900-4000万吨一线,行业格局将会是“产出顶、库存底”,而一旦需求预期得到进一步改善,电解铝进入景气周期将在所难免。

投资建议:我们建议围绕不变的趋势和产业逻辑做选择:1)嘉能可Mutanda将在2020-2021年修缮停产,5G“换机潮”或带动消费电池正增长,较小的需求增长便将使得钴供需结构发生“剧烈”逆转,短期旺季需求边际改善,年内或仍以震荡反弹为主,但中长期来看,消费电子与新能源汽车带来需求长趋势,与海外供给减产形成周期共振,目前处于第四轮上涨周期的前半段;2)全球经济下行及宽松周期延续,美国经济“后见顶、后见底”并趋势回落,带动实际利率趋势回落,当前金价上涨处于经济回落的第一阶段——即交易国债收益率下行的投资时期,亦是我们板块内现在配置的重点;3)而从中长期来看,电解铝和钕铁硼磁材也需要给予关注——电解铝“产能红线”推动行业格局演绎为“产出顶、库存底”,位于中周期起点;钕铁硼磁材行业有望随着新能源车产品导入并放量,或迎来新一轮景气周期。4)核心标的:山东黄金、湖南黄金、盛达矿业、寒锐钴业、正海磁材、中科三环、紫金矿业、中国铝业、云铝股份等。 

风险提示:宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险,新能源汽车销量不及预期的风险等。

零售

彭毅:国庆假期消费提振,美团点评股价创新高-20191007

国庆小长假提振,美团点评股价创新高。文化和旅游部10月6日发布的数据显示,国庆假期前四日旅游消费再创历史新高,全国共计接待国内游客5.42亿人次,同比增长8.02%;实现国内旅游收入4526.3亿元,同比增长8.58%。国庆消费潜力释放,推动港股消费股业绩和市值提升。据美团数据显示,10.1日酒店间夜量已突破300万,国庆期间“必住榜”上榜酒店订单涨幅达37%。截至2019年10月4日收盘,美团点评市值为4,913亿港元,创历史新高。我们认为,快速增长的销售规模和高频用户群体是支撑美团高市值的基础。2019H1美团平台交易金额达2,976亿元,同比保持稳健增长;交易用户达4.23人,用户粘性也在持续提升。作为生活服务电商龙头,美团当前仍然以抽佣为主,在线营销服务进入放量增长通道,预计美团未来变现率提升的空间仍然较大。 

风险提示:1)互联网零售行业具备较高弹性,若市场下行风险较大,则板块的高弹性将带来较大下行压力;2)传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支,线上业绩低于预期等;3)线上线下融合未达预期,管理层对转型未达成统一。

传媒

康雅雯、熊亚威:国庆档票房记录不断刷新,关注VR等5G受益板块-20191007

本周行情:本周传媒板块下跌1.47%,跑输沪深300(-0.99%)、创业板(-1.35%)与中小板(-1.09%),涨幅位于全行业下游水平。

国庆档票房记录不断刷新,三大主旋律电影上映第七天票房破45亿。截至10月6日晚,国庆档三大主旋律电影总票房突破45亿,其中《我和我的祖国》票房突破20.5亿元,《中国机长》票房突破17.9亿元,《攀登者》票房突破7.5亿元。在国庆假期还剩一天之时,三部主旋律大片票房已实现对去年国庆档整体票房的翻倍增长。我们认为电影市场受到票补减少、监管收紧、泛娱乐冲击的负面影响逐步出清,行业逐步回归良性增长,2019年10月及四季度票房预计同比增速将明显回升,提振市场情绪,利好下游院线板块,建议重点关注院线板块催化。

游戏行业维持高景气度,重点推荐板块龙头公司。9月29日,新一批国产游戏版号名单更新,有22款游戏获批,其中腾讯的《见》,中手游的《两点一线牵》《点线之间》,西山居的《双生视界》等游戏获得版号。Quest Mobile数据披露显示上半年移动游戏行业增速同比达到21.5%,且今年下半年以来,游戏版号下发频率较此前有所增加,版号审批恢复后行业发展逐步迈入正轨,提质控量背景下龙头公司产品数量、质量以及资金优势明显。同时随着5G时代的到来,云游戏正逐渐成为各厂商布局的下一个风口,龙头游戏公司将更具优势。重点推荐游戏板块相关龙头公司。

5G时代来临,关注VR、云游戏、大屏超高清等受益板块。随着5G网络建设不断推进,5G手机等硬件设备不断迭代,5G相关应用也有望逐步拓展。当下我们认为受益5G发展的有三大方向:

(1)VR、AR:经历了从2015至今的投资热潮与低谷,VR、AR硬件逐步成熟,内容逐步丰富,随着5G时代到来,用户体验将极大提升,行业有望迎来爆发;

(2)云游戏:游戏精品化与云化是趋势,5G时代,云游戏将助力游戏产业摆脱硬件配置不足的束缚,大大提升用户体验;

(3)大屏、超高清:政策支持4K、8K超高清产业发展,5G将解决高清内容传输问题。

电商导购网站迎来流量变现期,关注值得买未来成长空间。导购行业伴随线上零售的高速发展而崛起,导购商业逻辑的核心是解决用户消费决策的刚需。从行业看,线上零售市场规模稳定增长,预计未来三年国内导购行业年均增速约为15%,品牌广告主需求稳步增长,预计数字营销行业未来三年增速约为25%。我们认为内容类平台值得买有望在此轮竞争中胜出,公司的核心竞争优势在于严肃决策的内容和资深值友的社交属性,公司未来的成长空间主要来自于GMV的稳定增长和月活用户数的提升,建议关注。

投资建议:我们建议关注存在边际改善的细分板块及受益5G发展的VR、云游戏、大屏超高清等板块,同时仍然重点推荐关注游戏板块。

1、 国庆档持续超预期,电影产业链公司受益,建议关注优质渠道横店影视、中国电影、万达电影;

2、 游戏板块行业持续高景气,建议关注三七互娱、吉比特、完美世界;

3、 大众图书具有较强的消费属性,市场稳健增长,建议关注细分品类龙头中信出版;

4、 受益5G发展的VR/AR、云游戏、大屏超高清等板块,建议关注:芒果超媒、新媒股份、顺网科技、恒信东方。

5、 其他行业细分龙头公司,建议关注平治信息、值得买。

风险提示:内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。 

军工

苏晨、李聪(研究助理):短期回调不影响长期趋势,看好板块景气度持续向上-20191007

本周行情:本周股市略有下降,军工板块表现略有下降,略微落后于大市。

指数表现:上证综指下降2.47%,申万国防军工指数下降6.79%,低于上证综指4.32个百分点,位列国防军工位列申万28个一级行业中的第27名。估值表现:截至本周五,军工板块PE(TTM)为57.72,处于一年内相对低位区间。个股表现:涨幅第一为宝鼎科技(52.95%),跌幅第一为云南锗业(-19.40%),成交量第一为中国长城(13.37亿股)。

本周观点:短期回调不影响长期趋势,看好板块景气度持续向上。9月25日,由中国船舶工业集团公司设计建造的我国首艘两栖攻击舰下水,该舰是我国自主研制的首型两栖攻击舰,具有较强的两栖作战,执行多样化任务能力。相关产能旺盛,船舶板块以及军用直升机产业概念股值得关注。

中长期逻辑:成长层面:军费增速触底反弹、军改影响逐步消除、武器装备交付5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。改革层面:过去两年军工改革处在规划、试点阶段,随着改革进入纵深,19年有望在资产证券化、军工混改和军民融合等方面取得突破,改革红利的逐步释放将充分助力行业发展。

推荐标的:建议重点关注主机厂:中航沈飞、中直股份;优质配套企业:航天电器、中航机电、振华科技、中航光电;改革标的:四创电子、中航电子。

风险提示:行业估值过高;军费增长不及预期;武器装备列装进展不及预期;院所改制、军民融合政策落地进展不及预期。 

 
 
 
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